👆点击蓝字，关注我们
厄尔尼诺 El Niño
如果2026年真的迎来一次历史级别的厄尔尼诺，大宗商品该怎么交易呢？答案可能超乎你的想象力。来听巴克莱的分析。
在开始前，我们先简单解释下什么是厄尔尼诺。厄尔尼诺是一种周期性的天气现象，期间太平洋海水会持续异常变热，然后会打乱全球各地的天气规律。比如该冷时不冷，该热时不热，或者爆冷爆热等等。
好，回到巴克莱的研究。巴克莱认为，天气对不同品种的效果和反应时间差别很大，油气最先动开始波动，但通常是向下，而棕榈油、椰子油和天然橡胶反应会稍慢些，但可能是涨得最多的。铝等工业金属则要等到一年以后，供应冲击才可能逐渐反映到价格里。
也就是说，厄尔尼诺是一场有明确时间顺序的天气交易。我们一个一个来看理由。
先看价格反应最快的油气。厄尔尼诺通常会提高北半球出现暖冬的概率。冬天没那么冷，居民和企业的供暖需求下降，天然气库存消耗就会减少。
巴克莱的历史分析显示，厄尔尼诺期间，欧洲天然气价格通常比长期趋势低9%到28%。如果2026到2027年的冬季明显偏暖，欧洲冬季末的库存，可能会高于正常水平，到了第二年夏天，欧洲对液化天然气的补库需求也会随之下降。
美国天然气也面临类似的逻辑。2015到2016年的强厄尔尼诺期间，美国冬季供暖日数比此前七年低了平均16%。如果本轮厄尔尼诺指数到正3正4，供暖需求可能下降15%到20%，相当于每天减少大约40亿到50亿立方英尺的天然气需求。
虽然需求可能会下降，但问题在于，美国天然气的供应并不会同步下降。二叠纪盆地还有大量伴随石油生产而产生的天然气，这部分供应对天然气价格并不敏感。因此可以总结到，对天然气来说，强厄尔尼诺天气会造成暖冬需求下降，并直接转化为库存压力和价格下行风险。
下一个是原油，方向也是向下，但逻辑稍有不同。
巴克莱发现，厄尔尼诺期间，油价通常比趋势水平低5%到30%；到了拉尼娜期间，油价反而可能比趋势高17%到40%。多说一嘴，拉尼娜就是厄尔尼诺相反的天气现象，是太平洋海水变冷了改变全球天气规律。
所以，与其说原油是厄尔尼诺交易，不如说它更像拉尼娜交易。过去一些厄尔尼诺后期的油价上涨，很可能不是厄尔尼诺的滞后利好，而是市场已经开始交易下一阶段的拉尼娜。
好，能源讲完，我们把视线转向这场交易里弹性最大的品种：热带农产品。
巴克莱认为，棕榈油、椰子油和天然橡胶，是历史上对厄尔尼诺最敏感的三类商品。原因并不复杂，它们生产高度集中在东南亚，而东南亚正是厄尔尼诺期间，最容易受到高温和干旱影响的地区。
其中，棕榈油被巴克莱列为确信度最高的厄尔尼诺交易。
印度尼西亚和马来西亚合计供应全球约九成的棕榈油。而根据马来西亚棕榈油局的研究估计，一次普通厄尔尼诺，就可能导致棕榈油产量下降约3%、库存减少约2.5%，价格上涨约10%。弹性之大可见一斑。
如果厄尔尼诺强度更高，价格弹性也会放大。巴克莱分析得出，强厄尔尼诺发生的12个月后，棕榈油实际价格平均上涨约26%；18个月后，涨幅接近40%。
当然，不要光看涨价，这里还要注意时间差。棕榈油在厄尔尼诺发生期间，价格反而经常低于趋势。真正明显的上涨，往往要等到高温干旱影响产量，库存开始下降以后才出现。所以逻辑线是，高温天气先来，产量接着受损，价格最后才能有反应。另外天然橡胶的逻辑也相似。这里就不再赘述了。
接下来是反应更慢的工业金属。
巴克莱认为，铝的逻辑最清晰。中国云南拥有大约每年660万吨铝产能，占全球产量的9%，当地六成到七成的电力来自水电。
如果厄尔尼诺削弱季风，云南水库来水不足，电力供应就可能偏紧，铝厂也可能被迫减产。2015到2016年的干旱，就曾导致当地约30万吨铝产能削减；2023到2024年的干旱，削减规模约为115万吨。
巴克莱测算，如果本轮事件导致云南铝产量下降20%，大约130万吨供应可能受到影响，相当于全球供应的约1.7%。
不过，铝价通常不会在厄尔尼诺刚发生时立即上涨。历史上，铝在厄尔尼诺时的反而比较弱，直到随后一两年才逐渐走强。因为从降雨减少，到水库水位下降，再到限电和减产，中间存在明显的传导时滞。
铜也有天气风险。智利北部部分核心产区，集中了全球约17%的铜供应，极端降雨可能影响矿山运营。但是从历史数据来看，铜价与厄尔尼诺的统计关系并不稳定。全球经济、需求和能源转型投资，通常比天气更能决定铜价方向。
动力煤的反应甚至更慢。历史上，煤价往往要到厄尔尼诺发生后的第二年才明显走强，因为届时亚洲水力发电量可能下降，火电需求增加，海运煤市场也可能随之收紧。
所以总结来看，厄尔尼诺对工业铝、铜和动力煤的影响比较慢或者比较小，不是强相关投资逻辑，对北半球天然气和原油偏利空，对热带区域的棕榈油和天然橡胶偏利多。如果有关注大宗交易的小伙伴们，可以参考一下。但对Jason来说，唯一的好消息是，今年加拿大冬天终于不那么冷了。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：ServiceNow第二季度订阅收入同比增长25%至38.8亿美元,近期剩余履约金额增长21%至132亿美元,均超预期,公司上调全年订阅收入增速指引至近23%,盘后股价上涨4%,AI相关年度合同额已突破10亿美元。
第四：IBM下调全年营收增速指引至4%至5%,主因主机业务需求疲软,第二季度主机销售暴跌42%。管理层称这是暂时性客户观望而非长期转向,承诺加速削减成本,但未能挽回投资者信心,盘后股价回吐涨幅。
第三：德州仪器第三季度营收指引5.65亿至61.5亿美元,超市场预期,受益于AI数据中心及汽车工业需求复苏。但受限于今年已上涨70%的高股价预期,业绩未能提振投资者情绪,盘后股价下跌约4%。
第二：OpenAI证实其模型在渗透测试中利用零日漏洞突破沙盒,入侵了Hugging Face系统,引发业界对自主AI网络攻击风险的高度警惕。Anthropic此前也披露其Mythos模型出现过类似越狱行为,凸显前沿AI模型的安全隐患正在加剧。
第一：美国参议院小企业委员会正调查亚马逊是否放任中国势力影响其电商平台,该调查源于此前有关亚马逊中国员工向卖家收受贿赂、操纵账号申诉的报道,涉及占平台六成销量的第三方卖家群体。
往期推荐
01
● 英伟达最新财报
► 点击阅读
02
● 掌握这套方法，即可安心投资！
► 点击阅读
03
● 川普关税的真正目的是什么？
► 点击阅读
04
● 定投真的适合散户吗？
► 点击阅读
联系我们
想在订阅美投Pro前了解具体服务内容？可邮件我们了解详情：info@jdbinvesting.com
https://www.jdbinvesting.com/
厄尔尼诺的大交易！
查看原文 →