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英伟达
看过古惑仔或者黑帮片的观众应该知道，在道上，小弟赚不到钱，一般会去借高利贷，借了还不上，那罩着他的大哥就会出面还钱，为什么？因为大哥既然收了小弟，那就得帮衬着小弟，并且也要用义气和行为来增添威信，不然道上的人凭什么服气？大哥又凭什么让小弟两肋插刀？现在，资本市场就正在上演着这一幕。
据多家媒体报道，英伟达正在推行两笔合作，第一笔是和韩国SK集团展开规模超过5000亿美元的合作，这一笔基本确认。另一笔是和OpenAI商讨最高2500亿美元的融资担保。这个交易目前不确定，是知情人士透露的。
我们先来看第一笔和SK的合作。上周五晚间，英伟达与SK集团宣布达成合作协议。合作包括英伟达向SK海力士采购存储芯片，也包括SK购买英伟达GPU，整个合作将产生5000亿美元的业务往来。
根据协议，双方将联合在韩国建设超过两吉瓦的数据中心。由SK电信负责建设，预计明年投入运营。英伟达也将协助SK海力士设计下一代HBM，从而提高关键零部件供应的稳定性。
Jason认为，这是一笔实物换实物的小规模循环交易，虽然有瑕疵，但规模尚可接受。并且按照两吉瓦规模来推算，大部分GPU是卖给美国本土数据中心，少部分会回卖给韩国，整体算是一笔礼尚往来吧，还是可以接受的。不过，第二笔交易就没那么乐观了。
据华尔街日报报道，英伟达正在和OpenAI谈判，准备通过融资担保的形式，帮助OpenAI融资2500亿美元，并租用软银在美国的数据中心。除了这笔担保，英伟达还在商讨为OpenAI提供3500亿美元的采购融资，用于采购算力芯片。这件事信息密度太大，先听一下机构什么观点:
Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan表示，英伟达的投资合作关系，确实增强了市场对人工智能长期建设的信心。不过，投资者对循环融资的担忧仍然存在，因为越来越多资本正在被用于支持未来的人工智能客户和基础设施部署。
Global X Management投资策略师Billy Leung表示，英伟达如果为更多OpenAI数据中心债务提供担保，将进一步加深供应商融资模式。这不仅是一个需求信号，也反映出AI正在承受越来越大的资金压力。
Jason认为，首先，这件事还没有落地证实，所以后面的分析完全基于假设。我认为有三个点需要大家关注：
第一，说明中间方，可能是银行，财团，私募综合体之类的机构，对OpenAI的信用已经产生裂痕，并且无法批准对应规模的融资或者贷款。以至于OpenAI必须找到增信方，也就是英伟达来兜底。
第二，对英伟达来说，虽然担保不是直接发债，在一定程度上，救助Open最终也会提高GPU的收入可见性，在战略上也能起到挤压AMD等竞争对手的效果。如果最后OpenAI没出什么问题，英伟达这步棋还是有利的。但市场怕的就是出问题，一旦OpenAI无法履约，担保方英伟达就得顶上去，即便没出问题，这笔钱也是英伟达的表外债务，分析师仍然会视为债务去计算估值。而且还涉及几千亿之巨。所以市场不买账股价大跌，英伟达债券保险CDS大幅飙升就不难理解了。
第三，对OpenAI的最大受益方甲骨文来说，这是一个间接受益的好消息，因为如果OpenAI和英伟达复合体融资成功，意味着履行星际之门合同的可能性变高了，甲骨文收入路径也会因此更确定一些。
对于整个AI产业链来说，如果这件事落地，它可能会再次证明AI投资与回报的不成比例，也可能会再度推迟AI盈利的时间轴，OpenAI也可能会继续告诉市场，说AI没有盈利不是AI不行，而是没有足够多的算力。这个逻辑说一两次没事，说多了恐怕会打击AI交易的热情。
最后我要再次提示大家，这件事还没有落地，目前只是媒体报道，最终具体担保多少钱？有没有采购融资？或者会不会通过其他方式推进？目前还都是未知数。我也会继续关注进展。
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英伟达玩脱了！继续循环交易？
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